随着生活水平的的提高，人们的饮食习惯已不仅仅局限于传统的米饭和家常菜，开始研究各种美食。近年来，火锅成为餐饮市场的一股热潮，成为最受欢迎的美食之一。尤其是在寒冷的冬天吃火锅不仅是一种美食的体验，更是一种生活的态度。

港交所10月6日信息显示，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈”）已通过聆讯，这家以6家直营店撬动9838家加盟店的食材供应商，即将在港交所主板挂牌上市，华泰国际与中金公司担任联席保荐人。

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但是，锅圈的大部分收入来自向加盟商销售自有品牌产品，也就是说，锅圈的业绩好坏取决于加盟商的多与少。

一家企业能否上市的关键是要具备持续经营的能力，锅圈这种薅加盟商羊毛的商业模式能够持续多久、品质如何控制等还是个问题。

六年开出近万家加盟店

锅圈成立于2015年，由杨明超、孟先进及李欣华在郑州创立，以火锅烧烤食材为主，涵盖方便自加热、中餐预制菜、生鲜、净菜、饮品、小吃、休闲零食、调味品、火锅器具、烧烤器具、当地特色食材等多个家庭食材品类。

2017年，锅圈首家实体店在郑州福元路开业，还有着“锅圈食汇 ，好吃不贵！”的口号，此后，锅圈的实体店就越开越多。

在过去几年，由于疫情的原因，很多餐饮门店关闭加上人们基本上很少外出用餐，给锅圈的发展带来了契机。

2020年、2021年、2022年，锅圈食品分别新开加盟店2883家、2762家、2631家。也就是说，在过去三年，锅圈平均每年新增2758.7家门店，平均每天新增7.6家门店。

锅圈招股说明书显示，截至2023年4月30日，锅圈在中国开设了9844家“锅圈食汇”品牌的门店网络，包括9838家加盟店及六家自营店，涵盖中国29个省、自治区及直辖市。

按照这个发展速度，锅圈的连锁店很快将突破万家。

同时，锅圈还开发了线上销售渠道，包括锅圈APP、微信小程序以及流行社交商务平台（如抖音）。此外，锅圈还与美团及饿了么等第三方外卖平台合作为消费者提供外卖服务。

根据弗若斯特沙利文的数据，在家吃饭餐食产品市场在2022年的规模为人民币3673亿元，占2022年中国在家吃饭市场的6.5%。锅圈定位自身是中国领先的一站式在家吃饭餐食产品品牌，专注于家庭火锅及烧烤产品。

在盈利模式上，锅圈的主要收入并不来自接近一万家店的加盟费，而是来自这些加盟店销售锅圈的自有品牌产品，这6家直营店为近一万家加盟店提供门店样板，作为创新门店运营管理策略及工具、营销活动、数字化工具及新式装饰风格等的试点。

2020年至2022年，锅圈实现营业收入分别为29.65亿元、39.58亿元和71.74亿元； 2020年至2022年，锅圈实现毛利分别为3.29亿元、3.55亿元和12.49亿元；2020年、2021年、2022年及截至2023年4月30日止四个月，锅圈的毛利率整体呈上升趋势，分別为11.1%、9.0%、17.4%及21.1%。[page]

对此，锅圈在招股说明书中解释称，“疫情期间，由于餐厅关闭、感染风险及封控措施，人们开始更频繁地在家吃饭，导致2020年至2022年在家吃饭市场激增，这可能为我们过往的收入增长作出贡献。”

加盟商模式能吃多久

开设加盟店是品牌快速进入新市场的有效方式之一。通过与合作伙伴建立加盟关系，品牌可以迅速在新的地理位置开设店铺，扩大市场覆盖。这使得品牌能够更好地满足不同地区消费者的需求，并获取新的客户群体。

历史上通过加盟商模式上市的或者想要通过加盟商模式上市的企业不再少数，继奈雪的茶、蜜雪冰城上市之后，茶百道也开始冲刺IPO，还有前不久三次冲刺港交所刚上市的途虎养车其本质也是加盟商模式。

但是，这种薅加盟商羊毛的商业模式能够持续多久，尚是疑问。

从生意模式来看，锅圈主要依赖于加盟模式，即与加盟商签订特许经营协议，向他们销售自有品牌产品，并提供门店运营管理等策略，但不收取加盟费。

锅圈在招股说明书中也坦言，“我们的收入主要来自向加盟商销售在家吃饭产品，加盟商在我们的品牌下经营加盟店，并向最终消费者销售我们的产品。因此，我们的收入主要由我们门店规模驱动，其中主要由加盟店组成，且我们未来的收入增长取決于我们开设新店和扩大门店网络覆盖范围的能力。”

截至2023年4月30日，锅圈已在中国建立由9844间门店组成的网络，包括9838间加盟店及6间自营店。

锅圈招股说明书显示，“我们大部分收入来自向加盟商销售自有品牌产品。于2020年、2021年及2022年以及截至2023年4月30日止四个月，我们向加盟商销售的收入分別为人民币2910.1百万元、人民币3727.9百万元、人民币6476.7百万元及人民币1821.5百万元，分別占我们同期总收入的98.2%、94.2%、90.3%及87.6%。”

而这种商业模式的问题所在，实际上就是赚加盟商的钱。加盟店数量的增加，意味着锅圈需要更多的管理和监督，以确保加盟店的质量和食品安全。

在食品安全方面，从2020年起，锅圈食品就频繁暴露出各种问题。据新浪旗下消费者投诉平台黑猫投诉网站显示，围绕锅圈食品的投诉量有133起，投诉内容涉及食品安全、客服态度、虚假宣传、门店缺斤少两等诸多问题。

加盟店的成功及质量最终取决于加盟商本身，所以锅圈的经营业绩在很大程度上取决于加盟店的业绩，若表现欠佳的门店数量较多，将对锅圈收入及盈利能力产生重大不利影响。同时，锅圈的加盟商商业模式的护城河并不宽，能否挡住未来的竞争对手也很难说。

随着锅圈上市步伐的加快，如何加强加盟商管理，同时保证持续经营能力成为其比较棘手的问题。[page]