日前，深交所创业板公告称，裕鸢航空因不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，成为了近年来军工企业被否第一股。

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这也让坊间充满了惴惴不安情绪，尤其是近日三度冲刺上市的凯盛融英还“沦为境外情报机构帮凶”。据报道，该公司专家库仅涉及国防军工领域的专家就有上千名，涉及国防军工、尖端科技等敏感领域。

尽管如此，又一家军工企业即将首发上会，即主要从事军用自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆、无线通信装备等产品研发、生产和销售的扬州万方科技股份有限公司（以下简称为“万方科技”）。 正是风口浪尖时候，万方科技能否如愿？

增减皆在大客户一念之间

由于万方科技所处军工行业特性，下游客户主要以航天科技、航天科工、航空工业、中国电科、中国船舶(600150)等国有军工集团的下属单位为主。其中，航天科技A单位一手助推了万方科技的业绩暴涨。

招股书显示，2020年至2022年（以下简称为“报告期内”），万方科技分别实现营业收入3.07亿元、6.67亿元、6.39亿元，分别实现净利润1265.59万元、1.58亿元、1.08亿元。2021年成为该公司业绩分水岭，营利增幅分别达到了118%、1147%。

图源：招股书[page]

究其原因，主要得益于万方科技向航天科技A单位销售收入由2020年的1985.59万元增长至2021年的3.63亿元。航天科技A单位该年在万方科技处主要采购综控类设备A，这是一系列用于战场指挥控制、总线控制、车辆控制、信息处理的全加固信息化装备，广泛覆盖火箭军等各兵种。

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也就是说，单是航天科技A单位，便在2021年为万方科技带来了54.33%营收，超过了一半。由此也可窥见万方科技对于大客户的依赖，当然了，这似乎亦是大部分军工企业的通病。报告期内，万方科技集团口径前五大客户收入占当期主营业务收入比例分别为76.13%、91.07%、76.96%。

另一方面，万方科技在产品、客户方面也呈现出一定局限性，该公司主要产品定制化程度较高，通常需要针对不同装备类型和装备使用条件单独进行研发生产，同时业务主要来源于老客户，新增客户目前带来的增量仍较低。换言之，倘若万方科技下游客户一旦开始自研生产，又或是该公司与客户的关系生变，都将为经营带来致命一击。

如此影响已经开始显现。2022年万方科技向航天科技A单位销售收入便从上年3.63亿元下滑至1.31亿元，直接导致了总营收减少。这主要是由于综控类设备A为配套某系统产品，根据该系统计划安排，2021 年为该系统前期建设所需的各类配套设备订购、生产和集中交付年，2022年为试验、部署年，自然就减少了相应采购。

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尽管2023年，万方科技向航天科技A单位配套的综控类设备A及其相关产品已启动新系统建设并将进入批量订购、生产和交付周期，但若新系统建设因为军方整体部署、列装计划、经费安排等因素影响不及预期，则万方科技向航天科技A单位销售收入将有进一步下滑风险，从而传导至业绩端。

业绩上市指标岌岌可危

拟上会企业是否符合板块定位越来越被关切。此次IPO，万方科技选择的具体上市标准是创业板第一套上市标准，即“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。

按照万方科技最早一版审报稿披露时间2022年6月30日推算，“最近两年”时指2020年、2021年。可以说，正是近两年来自于航天科技A单位的4亿多元订单，才给了万方科技冲击上市的勇气。

毕竟从前版招股书看，万方科技2019年才堪堪实现营收1.72亿元、净利708.28万元，就算加上2020年表现，也触摸不到创业板门槛。直到航天科技A单位的到来，宛若白衣骑士，使得万方科技业绩坐上了火箭。

即便如此，深交所仍然在两轮问询函中对万方科技2020年经营业绩流露出了特别关注，认为公司该年股份支付费用、收入确认、存货跌价准备、社保及公积金缴纳等方面或含“水分”，从而可能使2020年真正的业绩出现亏损，导致公司不足以满足出创业板第一套上市标准。2020年，万方科技实现净利润1265.59万元、扣非净利润952.57万元。

招股书显示，股份支付费用方面，报告期内，万方科技进行4次股权激励，其中2020年6月股权激励权益工具公允价值为24.6元/注册资本，2021年2月、4月、12月股权激励权益工具公允价值为45元/注册资本，若按其余3次股权激励公允价值模拟测算2020年6月的股份支付，2020年净利润将调减至58.73万元。

存货跌价准备计提方面，2019年至2022年，万方科技存货跌价准备计提比例分别为4.56%、3.34%、3.6%、4.69%，低于同行业可比公司平均值且2020年计提比例最低；同期，万方科技存货中产成品跌价准备计提比例分别为9.85%、7.63%、15.59%、11.47%，2020年为各期最低；2020年在产品余额高于2019年和2021年，在产品不计提存货跌价准备。

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以及，报告期内，万方科技每年同样存在未给员工缴纳社会保险和住房公积金的情况。其中2020年社会保险未缴纳人数24人，住房公积金未缴纳人数37人。根据万方科技计算，除去无需缴纳的退休返聘人员外，为当月新入职员工补缴约调减当年净利润万元。

在问询回复中，万方科技则认为，公司不存在通过减少确认股份支付费用、提前确认收入、减少计提存货跌价准备等方式提升2020年业绩的情形。

那么，万方科技能否通过上会审核？和讯财经将持续关注。[page]