现有的经营模式下，总资产仅为2.28亿元的航安型芯拟募资5.64亿元，公司如何消化产能、扩展销售市场将面临挑战。

313页的申报稿材料迎来长达438页的问询回复。

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2022年11月16日做出深交所首轮问询回复的辽宁航安型芯科技股份有限公司（简称“航安型芯”）透露的经营秘密让市场投资者难以捉摸。

招股书中，航安型芯透露的多项信息显示，因为公司是军工配套企业，因此涉及部分客户信息和公司核心技术专利等已申请豁免披露。

但在首轮问询回复中，航安型芯却表示，公司与客户销售合同均未标注密级，主要客户在访谈中确认其采购自公司的产品不涉及秘密，同时公司不属于涉军企事业单位，无需进行军工事项审查或涉密信息披露审查。

一方面表示以涉军概念申请大量信息豁免披露，一方面又自称不是涉军企事业单位，只因上市申请文件涉及商业秘密，对外披露可能导致严重损害公司利益，航安型芯免于披露部分商业信息闯关创业板的背后到底隐藏着怎样的经营之术？

航发概念

21世纪经济报道记者查阅公开资料显示，航安型芯前身航安有限是由程涛、张立健和钱伟3名自然人共同出资设立民营公司，2021年6月公司完成股份制改制。

根据航安型芯最新的股权结构，截至招股书签署日，程涛直接持有公司67.87%股份，为控股股东、实际控制人。

这意味航安型芯仍为自然人控制下的民企。

招股书显示，自设立以来，航安型芯专注航空发动机、燃气轮机领域特种陶瓷产品的研发制造，主业一直未做变更，目前公司的主营业务为熔模铸造用陶瓷型芯及铝硅质陶瓷坩埚的研发、生产及销售。

据了解，陶瓷型芯是用于形成熔模铸造铸件产品一类特种陶瓷制品，产业上游是石英等原材料供应商，下游为熔模铸造企业，而铝硅质陶瓷坩埚是金属铸件铸造过程中使用的通用性必备耗材，一般作为熔炼高温金属溶液的容器。

21世纪经济报道记者从山东一家铸造高铁车轮的民企负责人处了解到，目前陶瓷型芯、陶瓷坩埚等特种陶瓷工艺已是比较成熟的铸造工艺耗材，在金属铸造行业具有普遍的应用。

目前，航安型芯陶瓷型芯和铝硅质陶瓷坩埚两大产品均为金属铸造行业上游的耗材性产品，但是其核心产品陶瓷型芯主要用于“两机”（航空发动机、燃气轮机）涡轮叶片的制造，因此公司部分经营信息被披上了一层神秘色彩，公司的客户信息和专利技术等多项信息被申请信披豁免。

事实上，作为铸造上游的耗材企业，航安型芯开展生产经营活动无需取得任何的军工业务相关资质，主要产品陶瓷型芯和铝硅质陶瓷坩埚均未被列入管制法规目录，因此公司无需取得相关生产许可或办理相关的科研生产备案。[page]

航安型芯在招股书中也透露称，凡与军方直接签订装备采购合同的承制单位，必须具备装备承制单位资格，公司因为不存在直接与军方签署装备采购合同的情形，因此不属于装备承制单位，无需取得相应的资格证书。

不过根据记者了解，在其上市申请文件中，航安型芯却又以涉及军工领域为由，申请豁免了多项的信息披露义务，其中除部分客户用代称方式对外披露外，公司的多项专利和研发技术也被保密处理。

首轮问询中，深交所直接发问，航安型芯申请信息披露豁免类型均为商业秘密，未说明是否涉及国家秘密，中介机构也未提交信息披露豁免申请专项核查意见，因此要求公司据相关信息披露豁免是否合法合规做出说明。

对此，航安型芯表示，这是鉴于公司的配方及工艺属于商业秘密范畴，部分核心技术申请专利可能会导致公司商业秘密泄露，公司仅对不涉及核心技术秘密或申请专利不存在技术秘密泄露风险的技术予以申请专利保护。

21世纪经济报道记者查阅航安型芯最新招股书发现，2019年至2022年上半年，航安型芯各期扣除股份支付后的研发费用仅分别为329.49万元、438.80万元、704.19万元和518.95万元，截至招股书签署日，公司能披露的专利为已获授权专利9项，其中发明专利3项、实用新型专利6项，其中3项发明专利的两项是2015年2月通过受让取得，另一项则是2018年3月原始取得。

这意味着2018年3月以来航安型芯未取得任何的发明专利，首轮问询中，航安型芯因此被深交所重点问询。

“上市公司对相关经营信息申请豁免披露，可能对投资者全面系统地了解公司的生产经营情况造成影响。”东北证券(000686)原分析师向21世纪经济报道记者表示，上市公司除非涉及国家机密等重大事项才可以申请信披豁免，如果是相关公司因为商业行为申请大量信披豁免，可能涉嫌滥用相关信披法规。

航安型芯是否存在难以正常披露的经营信息，公司真实核心技术实力如何，对此21世纪经济报道记者先后致电致函公司采访，被公司以不接受采访为由拒绝，但其招股书显示，目前航安型芯确实存在多项经营问题待解。

营收、产品结构

招股书显示，报告期内，航安型芯受益于国产航空发动机、燃气轮机产业的快速发展，公司订单量持续增长，营业收入和净利润快速提高，各期公司营业收入分别为5246.61万元、1.33亿元、1.45亿元和6942.83万元，对应的净利润分别为2696.07万元、5843.64万元、8999.90万元和3443.28万元。

2019年至2021年，航安型芯营业收入年化复合增长率达66.39%，扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润复合增长率达77.72%。

高增长的数据背后或也有大客户集中的问题。[page]

据了解，报告期内，航安型芯来源于中国航发集团下属企业的销售收入占同期公司营业收入的比例分别为90.85%、92.59%、92.43%和85.06%，另外，报告期内，航安型芯来源于中国航发集团内涡轮叶片铸造业务的最主要承担单位的销售收入占公司同期营业收入的比例分别为66.97%、55.77%、60.32%和60.26%，因此航安型芯面临着客户高度集中的经营风险。

对此，航安型芯解释称，我国航空发动机及相关零部件主要由中国航发集团及下属企业承制，行业高度集中的经营模式导致上游配套企业普遍具有客户集中度较高的特征，因此公司经营具有商业合理性。

航安型芯同时提示，公司虽然与中国航发集团下属单位的合作具有稳定性和持续性，但如果市场需求发生较大变化，我国航空发动机制造的产业格局发生变化，中国航发集团的经营出现波动或业务需求发生变化，或者公司的产品和技术不能持续满足客户需求，公司较高的客户集中度将可能对经营业绩产生不利影响。

此外，航安型芯指出，特种陶瓷产业虽然发展应用多年，但是行业目前仍具备市场空间和良好经济回报，正吸引更多的市场进入者，使得行业整体竞争加剧，公司将面临行业竞争加剧导致市场占有率下降的风险。

据了解，目前航安型芯的主要客户，中国航发集团下属个别单位内部就已设有陶瓷型芯生产线，存在与航安型芯直接竞争的可能性。

航安型芯依赖单一集中客户营收，如果不能维系较为紧密的客户关系，公司经营业绩将面临负面影响。

21世纪经济报道记者注意到，航安型芯此项经营风险提示并非是公司目前经营面临的唯一重大风险项，公司高度依赖大客户的背后还存在着产品结构单一化竞争的难题。

招股书显示，虽然航安型芯不断开发出应用于军用、民用、航空发动机、燃气轮机及其他领域的多品类、多型号陶瓷型芯产品，并积极开拓硅铝质陶瓷坩埚等其他特种陶瓷产品，但是报告期内，陶瓷型芯仍是航安型芯主营业务收入的主要来源。

报告期各期，航安型芯陶瓷型芯产品贡献销售收入分别达5168.49万元、1.30亿元、1.44亿元和6784.99万元，占公司各期营业收入的比重分别达98.51%、98.32%、99.44%和99.83%。

此外，目前航安型芯陶瓷型芯产品应用领域主要集中在军用航空发动机领域，在军用航空发动机领域贡献营收占公司各期主营业务收入的比例分别达94.81%、95.24%、91.24%、89.71%。其他下游应用市场方面，报告期各期，航安型芯陶瓷型芯产品在民用航空发动机、民用燃气轮机、军用燃气轮机等领域的营收合计仅分别为245.81万元、589.10万元、1171.52万元和643.32万元，占公司各期主业收入的比重仅分别为4.76%、4.52%、8.11%、9.47%。[page]

这意味着，报告期内，航安型芯不仅依赖中国航发集团下属单位经营，并且公司能够实现规模化营收的产品仅有军用航空发动机陶瓷型芯产品。

航安型芯因此提示称，未来一段时间，陶瓷型芯仍将是公司最主要的营业收入及利润来源。

报告期内，航安型芯与客户商定部分产品的销售单价，公司军用航空发动机用陶瓷型芯产品的价格已由2019年的268.04元/套下滑至2022年上半年的206.62元/套。

现有的经营模式下，2022年上半年总资产仅为2.28亿元的航安型芯拟募资5.64亿元，其中4.49亿元用于陶瓷型芯生产基地扩产项目，项目建成后，预计可形成年产各类陶瓷型芯140万件/年和陶瓷坩埚6万件/年的生产能力，航安型芯如何消化产能、扩展销售市场将给公司带来另一层挑战。

本文属于21世纪资本研究院证券合规系列课题之一。

（作者：韩一 编辑：李新江）