上半年，A股五大上市险企合计盈利1220.27亿元，同比减少15.09%，投资收益下滑是导致盈利缩水的一个重要原因。不过，在上半年股债投资皆遭挑战的背景下，五大上市险企总体投资收益率仍表现出一定的稳健性，未失“准头”。

具体而言，中国平安执行了新金融工具会计准则(IFRS9)，投资业绩口径有所不同;其他4家险企上半年年化投资收益率则在3.9%~5.5%不等，虽然都有一定程度的下滑，仍高于行业整体水平，体现出大型机构注重资产配置稳健投资的效果。目前，这五大险企的投资资产规模都已站稳万亿级平台。

收益降幅胜出降息

截至上半年末，中国人保、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安的投资资产都已稳定在1万亿元以上，合计规模达到13.56万亿元，较年初增长6.57%。

从净投资收益率来看，上述五家险企上半年整体表现稳定，同比波动幅度基本未超0.2个百分点。在降息周期中，中国人寿、中国太保上半年的净投资收益率略微下滑，其中中国人寿年化净投资收益率为4.15%，同比下降0.18个百分点;中国太保年化净投资收益率为3.9%，同比下降0.2个百分点。而中国人保、新华保险、中国平安的年化净投资收益率则实现小幅上扬，分别同比提升0.1、0.2、0.1个百分点，达到4.9%、4.7%、3.9%。

今年上半年利率处于降息通道且达到低位，为何险企净投资收益率反倒提升?新华保险副总裁杨征在中期业绩发布会上阐释，净投资收益更多是大比例存量持仓债券和收息类资产收益的体现。寿险公司有较大当量的息类资产，净投资收益率结果的改变不会在短期就体现，当期配的量相对较少。

“今年上半年资本市场短期波动明显，但此前还是不错的，我们持仓的品种净投资收益贡献有所增长，比如息类收入、分红等。所以在今年的降息周期中，净收益率还增长了，主要是这些因素导致的。”杨征说。

展望未来，杨征预计净投资收益会逐步降低，这也符合大趋势，但下降幅度会慢于市场降息速度。从中长期看，保险公司需要在风险可控的情况下，适当增配具有较高收益的品种。

稳健表现高于行业

净投资收益代表已经“落袋”的息类收入，包括固收利息和权益资产分红等。不过，这一指标仅能反映保险公司投资收益的一部分，计入利润表的投资业务所实现的收益，还包括投资资产买卖价差收益、公允价值变动损益，且需扣除投资资产的资产减值损失，这些综合计算得出的结果，即总投资收益。

相比净投资收益，总投资收益代表了投资业务对净利润的贡献，因此更受业内关注。

剔除执行IFRS9的中国平安，其他4家险企的总投资收益率均同比下滑1个百分点以上。其中，中国人保年化总投资收益率为5.5%，同比下滑1.2个百分点;中国人寿、新华保险的年化总投资收益率分别为4.21%、4.2%，同比下滑1.48、2.3个百分点;中国太保年化总投资收益率则为3.9%，同比下降1.1个百分点。