小盘股低估值为什么等于高收益?
当代最伟大的价值投资者,无疑当属巴菲特。不过相比巴菲特的老师格雷厄姆,巴菲特显然不是那种纯粹购买低估值"烟蒂股"的传统价值投资者,而是致力于以较低的估值买入优秀的成长股。
但是,巴菲特的成功,并不等于格雷厄姆式的价值投资没有价值。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米J•西格尔(JeremyJ.Siegel)在《投资者的未来》一书中有一项1957年至2003年的统计显示,期间S&P500指数的年回报是11.18%。若仅持有成分股中市盈率低于市场平均水平的股票,那么年回报可以提高到14.07%,但若持有高于市场平均水平的股票,年回报却仅为9.17%。显然,持有低估值股从长期来看可以轻松跑赢市场。
众所周知,小盘股相比大盘股有更高的长期回报——学界将其视为小盘股低流动性带来的补偿。在杰里米J•西格尔更早那本脍炙人口的《股史风云话投资(StocksfortheLongRun)》中则显示,低估值股配合小盘股策略,可以产生更美妙的策略。
杰里米J•西格尔利用1963年7月到2000年末的美股数据,根据市值从大到小分成五类,此外再根据市净率从低到高分成五类。将这两个五类交叉之后显示,在市值最小的五分之一股票中再筛选出市净率最低的五分之一,年回报可高达23.26%。与之相比,市值最小的五分之一股票中再筛选出市净率最高的五分之一,年回报就骤减至可怜的6.41%。至于市值最大的五分之一股票中再筛选出市净率最低的五分之一,年回报为13.59%,而市值最大的五分之一股票中再筛选出市净率最高的五分之一,年回报为10.28%。
显然,小盘股中的低估值股,在美股历史上最具投资价值。究其原因,许多研究者认为主要在于市场在估值方面容易走极端,对于成长股给予过高的估值,而对不热门的股票给予过低的估值,但是伴随时间推移估值向均值回归,低估值就可因此受益。
A股同样适用此策略
近期,申银万国研究所以《从分层风格特征中寻找投资机会》为题发布研究报告,证明小盘低估值的投资策略在A股同样有效。
这份研究报告中,在过滤不符合条件的股票后,选取市值最高的200家作为大盘股,接下来400家为中盘股,在接下来的400股为小盘股。然后每类规模股中以市盈率为估值标准按照3:4:3分成高估值、中估值和低估值三类分类。
报告统计了2001年至2012年1月的数据,小盘低估值回报惊人,高达212.4%,同期小盘高估值股却下跌60%;至于大盘股中,大盘低估值股上涨88.2%,而大盘高估值股下跌38%。上述数据显示,小盘低估值对于A股的意义更大。
小盘低估值这个选股策略稳定性颇高,2001年至2011年这11年中,小盘低估值股仅2008年和2010年跑输整个小盘股,其余年份全数跑赢。若具体到月份来看,这期间小盘低估值股策略在68.4%的月份中跑赢了小盘股指数。
Copyright 2015-2022 上市公司网版权所有 备案号:京ICP备12018864号-25 联系邮箱:29 13 23 6 @qq.com