2022年9月29日，威马农机股份有限公司（以下简称：威马农机）于深交所创业板上会通过。

招股书显示，威马农机本次发行股票数量不低于2457.67万股，占发行后总股本比例不低于25.00%。预计募集资金3.51亿元，其中2.27亿元用于智能化柔性化生产基地建设项目、0.75亿元用于山地丘陵农业机械工程技术中心建设项目以及0.50亿元用于营销服务渠道升级建设项目。

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翻阅招股书发现，威马农机外销占比较高，易受国际形势和汇率波动影响。此外，公司毛利率持续下降，第三方回款占比较高以及存在一定比例的关联交易。针对上述情况，发现网向威马农机公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，威马农机并未给出合理解释。

外销占比高受俄乌冲突影响

公开资料显示，威马农机主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。

2019年-2021年，威马农机实现营收分别为5.07亿元、6.44亿元和7.73亿元，同比增速分别为1.73%、26.87%和20.09%；同期归母净利润分别为0.45亿元、0.62亿元和0.71亿元，同比增速分别为76.60%、37.61%和15.06%。由此可见，威马农机近年来净利润增速逐渐放缓。

来源：Wind（威马农机）

威马农机山地丘陵农业机械及其他动力机械产品已销往亚洲、欧洲、美洲等地区，境外市场是其销售的重要组成部分。2019年-2021年，威马农机实现境外销售收入分别为3.66亿元、4.84亿元和6.03亿元，占主营业务收入的比重分别为72.30%、75.38%和78.24%。

因此，威马农机的经营状况在较大程度上受国际经济环境的影响。境外贸易政策和税收制度变化、商业环境的变化、市场竞争的加剧等都会加大公司国际业务拓展及经营的风险。

来源：招股书（威马农机）

2022年2月24日，俄罗斯与乌克兰发生冲突，截至威马农机该招股说明书签署之日，俄乌冲突尚未结束。俄罗斯为威马农机扫雪机收入主要来源区域，2019年-2021年该区域收入占主营业务收入比例分别为5.27%、5.84%和6.91%；同期威马农机在乌克兰的收入规模较小且呈现逐年降低趋势，该区域收入占主营业务收入比例分别为2.20%、1.07%和0.70%。

据了解，因俄乌冲突，威马农机对乌克兰客户已停止发货，同时向俄罗斯客户的发货也出现暂停，目前仅有部分客户已恢复发货。对此，威马农机在招股书中坦言道，“若俄乌冲突长期持续，则有可能影响公司产品的终端消费，并进一步影响公司的经营业绩，进而对公司整体经营造成一定的影响。”

与此同时，由于威马农机与境外客户主要结算货币为美元，因此美元对人民币汇率波动直接影响到其以人民币计价的销售收入，同时会形成汇兑损益。

2019年-2021年，威马农机确认的汇兑损益金额分别为-145.75万元、907.05万元和328.29万元。若未来人民币汇率发生较大波动，会使公司盈利水平面临一定的汇率波动风险。[page]

来源：招股书（威马农机）

部分问题引上市委关注关联交易较高

值得注意的是，上市委对威马农机进行了现场问询，并要求补充说明毛利率下降、第三方回款占比高以及实控人持股比例接近等问题。

2019年-2021年，威马农机主营业务毛利率分别为17.68%、16.78%和15.42%，呈现逐年下滑趋势。受原材料价格上涨、人民币汇率升值、对客户价格调整具有滞后性等因素影响，主要产品毛利率呈逐年下降趋势。上市委要求威马农机说明报告期对客户调价机制的实际执行情况；是否存在毛利率进一步下滑的风险。

同期内，威马农机内销第三方回款金额占内销营业收入比例分别为38.26%、35.02%和24.62%。上市委要求说明报告期内内销客户第三方回款占比较高的原因，是否存在员工代收客户款项的情形，针对第三方回款的内部控制措施是否有效执行。

截至目前，威马农机控股股东、实际控制人夏峰、严华持股比例分别为35.28%和33.89%，较为接近。根据《一致行动协议》，两人为一致行动人，双方约定在行使董事会、股东（大）会表决权时，如不能达成一致意见，应先行否决或推迟表决，直至双方达成一致意见为止。上市委要求说明上述争议解决机制是否对经营稳定性构成不利影响。

来源：创业板上市委2022年第71次审议会议结果公告

另外，威马农机还存在着一定的关联交易。2019年-2021年，威马农机经常性关联销售金额分别为53.87万元、67.31万元和65.84万元，占营业收入的比例分别为0.11%、0.10%和0.09%；公司经常性关联采购金额合计分别为4649.07万元、5636.01万元和6180.90万元，占采购总额的比例分别为12.22%、11.24%和10.14%。

来源：招股书（威马农机）

业内人士指出，威马农机与关联方还存在物业租赁的情形。若公司未能严格执行其内控制度或未能履行关联交易决策、审批程序，则存在关联方利用关联交易或往来损害公司或其他股东利益的风险。

（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）